臻镭科技：航芯源电源芯片助力银河航天卫星成功发射

大牛证券丨臻镭科技：航芯源电源芯片助力银河航天卫星成功发射

臻镭科技费用管控能力提升；应收规模彰显下游景气。2022年前三季度期间费用率同比减少0.3ppt至9.1%，其中：1）销售费用率0.6%，同比减少0.3ppt；2）管理费用率6.6%，同比减少0.04ppt；3）研发费用率2.5%，同比增加0.3ppt；4）财务费用率-0.6%，上年同期为-0.3%。截至3Q22末：1）应收账款及票据32.3亿元，较年初增加92.8%，主要系航空工业复材销售规模增长所致；2）预付款项2.1亿元，较年初增加60.4%，主要系航空工业复材增加预付材料款1600万元、设备款5000万元所致；3）存货13.4亿元，较年初减少1.4%；4）合同负债4.4亿元，较年初减少37.0%，系航空工业复材预收款开票结算减少所致。1~3Q22经营活动净现金流1.6亿元，同比增加0.7%，有所改善。

下游TWS耳机、智能可穿戴、智能家居市场增量可观。2021年，紫建电子公司在蓝牙耳机、智能可穿戴、蓝牙音箱市场的营收占比为92.3%、5.2%、0.6%。1）Canalys数据显示，2019-2021年全球品牌TWS出货量分别为1.2、2.3、2.9亿部，根据测算预计2024年品牌TWS耳机市场规模近125亿元。因功能升级、附加值提升将转变为以品牌为主，国产品牌有望凭借配售比例提升份额。2）其他市场方面，根据测算，预计智能可穿戴（除TWS耳机外）、智能音箱用电池全球市场规模至2025年将分别达到16.5亿元、27.6亿元，电子烟、无人机等新兴市场空间也将稳增。

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