中诚信国际：多省制定“1+N”化债方案，城投债净融资规模由正转负

●地方政府债与城投债发行情况

地方政府债券发行规模、净融资额均上升，发行利率上行、发行利差收窄，再融资债占比近九成。本周，全国共发行30只地方债，发行规模较前值上升173.91%至1585.33亿元，净融资额上升203.06%至1077.39亿元。截至3月17日，存续期内地方债规模合计41.31万亿元。地方债发行期限以10年期为主，规模占比为39.08%；地方债加权平均发行期限较前值增加4.92年至11.66年。从区域分布看，四川、山东、安徽等9省发行地方债，其中，安徽发行规模最大、达489.51亿元。发行成本方面，地方债加权平均发行利率较前值上升8.65BP至2.45%，加权平均发行利差收窄5.96BP至6.99BP；四川发行利率、利差均最高，分别为2.52%、11.18BP。

城投债发行规模下降、净融资额转负，发行利率、利差均上行。本周城投债共发行206只，发行规模较前值下降17.72%至1499.74亿元，城投债净融资额较前值下降522.57亿元至-229.49亿元。从发行成本看，城投债整体发行利率为2.84%、较前值上升4.24BP，发行利差为75.50BP、较前值走阔1.85BP；各等级、各期限城投债发行利率和利差整体上行，其中5年期AA级债券发行利率和利差上行幅度最大。发行券种以一般中期票据为主，占比为30.58%；发行期限以1年及以下期限为主，占比为30.24%；发行人主体级别以AA+级为主，占比42.72%。从区域分布看，本周共有21省发行城投债，其中江苏发行数量仍最多、为62只，规模占比23.48%；河北发行利率最高、为3.65%，云南发行利差最高，为157.14BP。城投境外债方面，本周共发行7只、规模合计32.52亿元，涉及福建、山东、江苏、重庆共4省，截至2024年3月17日，城投境外债存量规模合计6384.63亿元；城投境外债加权平均发行利率为4.34%、高于境内城投债149.96BP；加权平均发行期限为2.01年、少于境内城投债1.90年；城投境外债穿透信用主体的行政层级以区县级为主、主体评级以AA+级为主。

●地方政府债与城投债交易情况

城投级别调整：根据公告信息，本周无城投信用级别调整。

城投信用事件及监管处罚：根据公开信息，本周未发生城投信用风险事件。

地方债：本周，地方债现券交易规模共计3392.71亿元，较前值减少1257.17亿元；各期限地方债到期收益率均上行，平均上升幅度为4.67BP。

城投债：本周，城投债交易规模为3846.66亿元，较前值减少53.98亿元；城投债各期限到期收益率均上行，平均上行幅度为5.03BP。信用利差方面，1年期AA+城投债利差收窄2.42BP，3年期、5年期AA+城投债利差分别走阔4.32BP、1.09BP。

城投债异常交易：本周共有87家城投主体的108只债券发生140次异常交易，主体数量、债券数量不变，异常交易次数有所下降。

要闻点评

（一）多省制定“1+N”化债方案，部分地区实现隐性债务清零

近期多省财政厅厅长发文总结当地2023年财政运行情况，并披露了地方债务化解的进展。各地进行多次债务摸底，制定了“1+N”化债方案，通过债务置换、设立应急周转基金、加大资金统筹、推动平台转型升级等缓释地方债务风险，部分地区实现存量隐性债务规模减少甚至清零。

（二）江苏两区县推进清理高成本融资，严控融资规模及成本

（三）本周有27家城投企业提前兑付债券本息

本周，有27家城投企业提前兑付债券本息，规模合计43.95亿元、较前值上升16.73%。具体看，提前兑付的城投企业以东部地区和西部地区为主，数量均为12家、分别占比44.44%；主体评级以AA级为主，数量达14家、占比51.85%。具体情况见附表。

（四）本周共有6只城投债券取消发行

本周，有6只城投债券取消发行，规模共计40.16亿元，具体情况见附表。截至3月17日，今年共有44只城投债取消发行，规模合计215.95亿元。

地方政府债券及城投企业债券发行情况

地方政府债券[1]发行规模、净融资额均上升，发行利率上行、发行利差收窄，再融资债占比近九成。本周，全国共发行30只地方债，发行规模较前值上升173.91%至1585.33亿元，净融资额上升203.06%至1077.39亿元。截至3月17日，存续期内地方债规模合计41.31万亿元。从发行结构看，本周发行新增债8只，共计221.04亿元；再融资债22只，发行规模为1364.29亿元。具体来看，新增一般债3只、规模合计185.29亿元，新增专项债5只、规模35.75亿元，主要投向市政和产业园区基础设施、交通基础设施等领域；再融资一般债6只、规模547.82亿元，再融资专项债16只、规模816.47亿元，全部用于偿还到期债券本金。截至3月17日，新增债共发行5980.48亿元、完成全年限额（46200亿元）的12.94%，其中新增一般债1911.03亿元、完成全年限额（7200亿元）的26.54%，新增专项债4069.45亿元、完成全年限额（39000亿元）的10.43%。地方债发行期限以10年期为主、规模占比为39.08%，加权平均发行期限较前值增加4.92年至11.66年。从区域分布看，四川、山东、安徽等9省发行地方债，其中安徽发行规模最大、达489.51亿元。发行成本方面，地方债加权平均发行利率较前值上行8.65BP至2.45%，加权平均发行利差收窄5.96BP至6.99BP；其中一般债发行利率下行4.11BP至2.41%、发行利差收窄8.12BP至6.37BP，专项债发行利率上行18.89BP至2.48%、发行利差收窄4.23BP至7.53BP；四川发行利率、利差均最高，分别为2.52%、11.18BP。

城投债[2]发行规模下降、净融资额转负，发行利率、利差均上行。本周城投债共发行206只，发行规模较前值下降17.72%至1499.74亿元，其中基础设施投融资行业债券共发行198只，发行规模较前值下降16.99%至1441.74亿元；城投债净融资额较前值下降522.57亿元至-229.49亿元，基础设施投融资行业债券净融资额较前值下降538.77亿元至-277.19亿元。截至3月17日，存续期内城投债规模合计14.50万亿元，其中基础设施投融资行业债券存量规模达14.08万亿元。从发行成本看，城投债整体发行利率为2.84%、较前值上行4.24BP，发行利差为75.50BP、较前值走阔1.85BP；各等级、各期限城投债发行利率和利差整体上行，其中5年期AA级债券发行利率和利差上行幅度最大。发行券种以一般中期票据为主，占比为30.58%，较前值下降0.01个百分点。从发行期限来看，城投债加权平均发行期限较前值延长0.40年至3.91年，以1年及以下期限为主，占比30.24%、较前值下降0.86个百分点。发行人主体级别以AA+级为主，占比42.72%、较前值下降2.77个百分点。从区域分布看，本周共有21省发行城投债，其中江苏发行数量仍最多、为62只，规模占比23.48%；河北发行利率最高、为3.65%，云南发行利差最高、为157.14BP。城投境外债方面，本周共发行7只、规模合计32.52亿元[3]，涉及福建、山东、江苏、重庆4省，截至2024年3月17日，城投境外债存量规模合计6384.63亿元；城投境外债加权平均发行利率为4.34%、高于境内城投债149.96BP；加权平均发行期限为2.01年、低于境内城投债1.90年；城投境外债穿透信用主体的行政层级以区县级为主、主体评级以AA+级为主。具体发行情况详见附表。

地方政府债及城投债交易情况

本周，央行在公开市场开展390亿元逆回购和3870亿元MLF投放操作，同期共有500亿元逆回购到期和4810亿元MLF投放到期，最终净回笼资金1050亿元。资金价格方面，本周短端资金利率普遍上行，隔夜、一周、两周SHIBOR分别较前值上行4.60BP、4.20BP、3.60BP，隔夜、两周银行间质押式回购加权利率分别较前值上行2.19BP、3.12BP。

城投级别调整：根据公告消息，本周无城投企业发生信用级别调整。

城投债异常交易方面：广义口径下，本周共有87家城投主体的108只债券发生140次异常交易（即成交净价偏离度[4]较大），主体数量、债券数量不变，异常交易次数有所下降。对于涉及异常成交债券的城投主体，从行政层级看，区县级主体较多，为51家，地市级主体为36家，无省级主体。从信用级别看，AA级主体最多、为62家，其次为AA+级、达20家。从区域看，山东异常交易次数最多，为34次，涉及22家城投平台，其中地市级、区县级各为4家、18家。涉及异常交易的公募债中，福建福州城市建设投资集团有限公司的“PR榕城03”的偏离度最高、达12.51%。

城投企业重要公告一览

本周共有42家城投企业就高管、法人、董事、监事等变更，控股股东及实际控制人变更，资产/股权划转、募集资金用途变更、名称变更、涉嫌严重违纪违法及经营范围变更等发布公告，具体情况见原文。

[1]以下简称“地方债”。

[2]基于中诚信国际基础设施投融资行业口径，并考虑了城投探索市场化转型过程中逐步拓宽业务种类、融合更多公用事业领域和市场化经营的业务来提高自身能力的情况，将部分公用事业、综合等类城投企业纳入统计样本，形成广义城投口径。

[3]城投境外债发行规模与存量规模统一以人民币计算。

[4]偏离度=（成交净价-估值净价）/估值净价，本报告对异常成交的统计口径为偏离度绝对值大于等于2%，且成交金额超1000万元。

◎本文著作权属于中诚信国际，经中诚信国际授权发布。

本文源自金融界

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